去年年底我发布了2026年十大预言 ，目前时间已过半。现对全年判断进行回顾
，部分已得到验证，部分还需下半年继续观察 。

　　关于A股和港股 ，我判断今年仍将延续慢牛长牛行情
，市场投资机会明显增多，投资者获得感增强
。今年一季度本应有春季攻势 ，但2月28日美以突然袭击伊朗，中东战争爆发
，霍尔木兹海峡作为全球石油运输咽喉要道被封锁，导致国际油价大涨 ，引发投资者对全球通胀的担忧
，并担心战争持续影响经济复苏，美联储因此不得不推迟降息节奏。A股和港股在3月份一度大幅下跌 ，上证指数逼近3800点 。在众多投资者质疑中东战争是否会终结牛市行情时
，我观点明确：当时我到北京与刘继鹏教授做直播，我们的观点是“4000点保卫战是牛回头 ，而不是熊来了
”
。回头来看
，在3月份市场信心最弱的时候，我们给大家加油打气 ，市场逐步走出调整。中东战争打乱了春季攻势的节奏
，但现在市场逐步回到正轨 。

　　五一前许多人询问持股过节还是持币过节。我的观点明确，特朗普在美国国内面临很大的反战压力 ，特别是油价上涨导致通胀预期较高，他不得不找个体面理由结束战争
。但伊朗方面看准了特朗普的软肋
，不愿轻易让步，拖延反而有利于伊朗。5月中旬特朗普访华 ，这是时隔8年他首次访华
，在中东战争谈判的关键时期，特朗普对中方有所求 ，这有利于我们在中美会谈中获得较好的位置和优势
，也或意味着中美关系的缓和 。去年特朗普掀起的关税战一度使中美关系紧张，我们采取以牙还牙 、以战促和的策略 ，迫使特朗普取消额外加征的关税
，基本回到贸易战前状态
。特别是美国最高法院裁定特朗普加征关税违法，他通过关税战遏制我国出口的阴谋已经落空。总体来看 ，特朗普此次访华对我国经济增长和外交均有利
，对资本市场也形成重大利好 。因此，五一前我出发参加巴菲特股东大会前就已提到 ，只要持有优质股票或优质基金，可坚定持股过节
，节后大概率是“红五月”行情
。五一节后市场连续上攻，本周上证指数突破4200点 ，创11年新高
，进一步确认了慢牛长牛走势。

　　本轮慢牛长牛行情自2024年9月24日一揽子稳增长政策出台后便已确立 。现在越来越多的人相信这将延续多年，而非短期行情
。背后有深刻的的逻辑 ，首先
，稳经济增长政策逐步落地显效，主要经济数据有望在今年逐步改善 ，消费增速回暖
，物价逐步回升，CPI
、PPI双双转正 ，这是积极信号。其次
，居民储蓄加速向资本市场大转移 。以往居民储蓄转移的方向是楼市，但当前我国房地产市场继续调整 ，仅一线城市核心区域房产有止跌反弹机会，成交量有所回升
，全国范围内仍以调整为主
。居民储蓄需要新出口实现保值增值，这个出口就是资本市场。特别是资本市场走出一年半的慢牛行情后 ，权益基金业绩较前几年明显改善
，2025年配置科技、有色等板块的基金业绩大幅上涨，吸引了居民储蓄大转移 。我国居民存款已突破165万亿大关 ，今年到期定存就有50万亿
，其中大量资金可能通过购买权益基金入市。今年以来权益基金销售规模明显提升，验证了我2026年十大预言的判断 ，已出现多只新基金销量突破50亿
。指数基金及ETF等被动基金销售火爆
，已成为居民储蓄向资本市场转移的重要通道，这将为慢牛长牛行情带来源源不断的增量资金。

　　政策方面 ，预计央行将继续采取支持性货币政策
，保持低利率 、宽流动性环境，这有利于资本市场不断走强 。财政政策也将发力 ，采取多种措施拉动投资
、提升消费
。这些措施逐步落地有利于提高经济增速，提振投资者信心。

　　在资本市场方面
，今年科技股依然是投资主线之一，但更多板块会轮动起来 。包括“HALO资产 ” ，即重资产低波动率的行业
，如风光储等新能源、有色金属（包括稀土） 、贵金属、煤炭
、油气等
。这些板块不仅不会被AI时代替代，反而是AI时代的基础设施。科技股则是AI时代受益的板块 ，如芯片半导体、算力算法 、人形机器人
、商业航天、固态电池 、生物医药等6大赛道
，这是去年我反复强调的10倍牛股频出的方向，未来仍应关注这些科技股方向 。“科技+重资产
”是慢牛长牛行情的两大投资主线
。

　　汇率方面 ，我预计人民币继续升值
，目前已得到验证，人民币兑美元从最低7.4升至6.8。人民币升值阶段通常会吸引更多外资流入人民币资产 ，因此外资流入A股和港股的现象将更加明显 。此次我到华尔街与彭博社
、摩根士丹利等国际金融机构交流
，明显感觉到外资对中国资产的兴趣不断增加
。

　　贵金属方面，过去几年我一直积极看多黄金、白银走势 ，背后的逻辑是国际局势动荡，美国政府债台高筑
，美元信用受到质疑。多国央行 、大型投资机构及普通投资者选择配置黄金
、白银等资产以保值增值，一定程度上替代美元 。前几年国际金价在2000美元时 ，我就提出未来突破5000美元甚至1万美元每盎司只是时间问题
，现已突破5000美元大关，初步验证了我的看法。长期看 ，美国政府债务继续增加
，逼近40万亿美元，每年仅债券利息就超过1.1万亿美元 ，占财政收入的20%
。美债发行越多
，市场对美债信用的质疑就越强。美国10年期国债收益率一度升至4.5%，这打破了教科书上将其作为无风险收益率的假设 ，4.5%的收益包含违约风险补偿
，而非无风险收益 。这是国际金价长期上涨的重要原因
。在2025年巴菲特股东大会上，巴菲特明确讲到他的最大担忧是美国财政政策 ，称如果债台高筑的情况不改变，将来美元这张“绿纸”也可能贬得一文不值。股神巴菲特的警告需引起警惕 。通过配置黄金类资产以及多元化配置（如增加人民币资产）
，已成为许多国际投资机构的选择
。

　　美联储今年仍将延续降息周期，但因中东战争推高油价、通胀预期提升 ，降息时间可能推迟到9月以后。5月15日现任美联储主席鲍威尔任期结束
，但他仍将留任理事 。特朗普新提名的美联储主席沃什将上台，大概率采取“缩表+降息 ”的组合拳
。很多人担心美联储是否会转向加息 ，我认为可能性微乎其微。美联储仍处于降息周期
，只是节奏推迟 。在美元越发越多 、去美元化的大背景下，美元指数长期看将继续回落 ，过去一年已得到一定验证
。

　　目前市场最大的分歧在于美股今年是否会见顶回落
，这需下半年验证。但美股估值泡沫较高是不争的事实 。在AI科技革命下，大量资本涌入美股科技七姐妹 ，其上涨贡献了本轮牛市90%以上的涨幅。当前对美国AI科技的看法分歧很大；看空者非常看空
，看多者非常看多
。例如罗杰斯，去年我和他对话时他极度看空 ，认为美国AI科技泡沫随时可能破裂，他已清空所有美股
，转战A股和港股，甚至称美股可能出现他有生以来最惨烈的下跌。股神巴菲特在今年股东大会上明确表示美股估值过高 ，目前没有有吸引力的资产 。过去14个季度
，伯克希尔·哈撒韦持续减仓美股，账上现金已高达3900多亿美元 ，主要配置美国短期国债等现金类资产
，股票持仓降至2700亿美元左右，股票仓位不足四成
。这体现了巴菲特的一贯谨慎风格 ，他没有因美股接连创新高而感到踏空
，反而淡定地在股东大会上发言。

　　今年是我第八次到奥马哈现场参加伯克希尔·哈撒韦股东大会 。巴菲特在大会开场做了发言，中场休息时又接受了主持人约10分钟的采访 ，观点精辟
。大会现场为巴菲特和芒格举办了简单的退休仪式
，展示了巴菲特60年
、芒格45年的纪念球衣，纪念这对世纪搭档为伯克希尔·哈撒韦贡献的一生。他们创造了61年6万倍回报的投资奇迹 ，我认为这一业绩前无古人后无来者 。格雷格·阿贝尔虽具备较强投资能力，但他与巴菲特始终还是有较大的差别
。阿贝尔回答投资者问题时
，主要针对具体行业和公司分析，难以上升到投资理念高度。而巴菲特仅发言20分钟却金句迭出 。例如他形容当前美股：就像一个教堂附带了一个赌场 ，价值投资者在教堂
，投机者在赌场，因为赌场吸引力更大 ，越来越多的人从教堂跑到赌场投机
。这就是美股的现状。巴菲特仍坚持传统投资理念
，不追逐泡沫股票，追求稳定分红 ，重仓股仍是美国运通、苹果 、美国银行、可口可乐
、穆迪等
，没有追高AI科技股，反而不断减仓等待市场见底回落 。主持人问他何时准备抄底美股 ，他幽默地说：“等到人们不愿意接电话的时候
，我才会考虑抄底。”巴菲特在牛市过程中不断减仓避险以躲过科技泡沫破裂，等到市场出现崩盘式下跌再去布局
。正是这种淡定的心态、不追逐热点的态度 ，成就了股神巴菲特。巴菲特的业绩短期来看并不突出，年化收益19.9%
，特别是近两年跑输标普500指数很多，但长期来看 ，他用61年证明了复利增长的魅力
，即6万倍的回报 。试想那些炒短线 、炒热点的投资者，哪一个能长期活下来并取得6万倍回报？这一结果本身就证明了巴菲特投资理念的正确性 ，这一点非常值得我们思考
。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家
、基金经理）